Des flux de trésorerie à la capacité de remboursement
Le cash, moteur unique du LBO
Dans une opération de Leveraged Buy-Out (LBO), l'entreprise cible doit être capable de générer suffisamment de liquidités pour rembourser l'emprunt contracté par la holding de reprise. Comme le souligne l'adage financier : "Cash Is King".
Cette leçon explore la dynamique des flux. Nous allons voir comment un bénéfice comptable peut masquer une impasse de trésorerie et comment le financier d'entreprise utilise le Tableau de flux de trésorerie pour sécuriser le montage financier.
Le paradoxe du profit sans cash
Il est possible pour une entreprise d'afficher un résultat net positif (un bénéfice) tout en étant en situation de cessation de paiement. Ce décalage provient de la comptabilité d'engagement :
- Les ventes sont enregistrées dès la facturation, pas à l'encaissement.
- Certaines charges (dotations aux amortissements) ne correspondent à aucune sortie d'argent réelle.
Pour le repreneur en LBO, l'analyse doit impérativement se concentrer sur les flux monétaires réels, car les banques exigent des euros sonnants et trébuchants pour le service de la dette.
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